【研究报告内容摘要】
公司一季报利润,上半年预计归母净利润超5亿元公司公告,2020年一季度公司实现营业收入8.5亿元,同比上升4.11%;实现归属上市公司股东净利润1.33亿元,同比上升52.85%,扣非后归母净利润为0.98亿元,同比上升16.26%,符合预期。公司预计今年上半年归母净利润上升50%-80%,达到5.01亿元至6.01亿元,继续保持强劲增长态势。
公司业绩实现快速增长主要原因为,风电设备行业需求显著上升,公司近两年适时进行产能扩张,新能源设备制造板块的塔筒、叶片及模具产销量增长较为显著。公司新能源开发板块风电场并网容量规模上升。
评论:
风塔产能稳步扩张,吨毛利反弹公司产能提升主要因为太仓工厂、包头工厂、珠海工厂改扩建完成,公司产能达到50万吨以上。另外公司在山东鄄城新建风塔产能10万吨,顺利投产。此外公司海外完成收购新的基地,产能10万吨,用以扩张海外产能。近期,公司公布内蒙古乌兰察布地区建设12万吨陆上风塔产能,及规划在江苏射阳面向海上风电市场投资16亿元,建设25万吨海工装备产能计划。
公司18年风塔产能处于调整期,影响公司全年的产销量,目前产能调整完毕,并且风塔吨毛利恢复正常水平,后续风塔业务吨毛利将会进一步提高。公司产能扩张继续,两年内有望达到80万吨以上,公司风塔业绩将保持快速增长。
叶片持续扩大产能、毛利率显著增长,未来空间较大2018年,公司常熟天顺叶片生产基地一期工厂正式投产,产能爬坡完成。2019年8月,公司与濮阳县人民政府签订了投资协议,拟在河南省濮阳市濮阳县投资建设天顺风能(濮阳)风电叶片项目。今年,公司启东叶片厂成功下线第一片叶片。公司在叶片领域持续投入,未来新增叶片产能,有助于公司扩大在国内叶片市场的份额,巩固风电设备板块的多元化产品布局。目前,公司叶片业务客户以国内客户为主,未来将会开拓海外市场,叶片业务仍有较大上升空间。
新增215mw运营风场,风场运营增长确定性高公司新增风场215mw,已建成并投入运营风电场共计680mw,同比上升46%。截至2019年底,公司在建风电场项目规模为179.4mw。公司菏泽李村二期风电场实现并网发电,南阳桐柏歇马岭风电场实现全部并网发电,山东鄄城150mw项目全部完成并网。近两年,公司风场运营容量持续增加,将给公司带来稳定的收入增长,公司新疆哈密项目未来弃风率下降也将给公司利润带来不小增量。维持“买入”评级,目标价8.00元我们认为公司18年风塔业绩受产能及吨毛利影响未出现明显增长,2019年明显改善,后续业绩仍将保持高速增长。预计2020-2022年归母净利润为11.45/14.38/16.32亿元。eps为0.64/0.81/0.92元,维持目标价8.00元,给予“买入”评级。
风险提示海外市场新增装机量下滑,影响公司海外风塔业务,公司海外订单不能保持正增长;
弃风率没有得到改善,风电投资受到政策约束,国内新增装机没有增长,影响行业需求;
钢价大幅上涨。

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