【研究报告内容摘要】
基本结论
事件:12月18日晚,淮北矿业控股股份有限公司发布公告,将于2019年12月23日发行27.57亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为88.85元,ytm为1.78%。淮矿转债期限为6年,债项评级为aaa,票面面值为100元,票面利率第一年0.20%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%,第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的106%(含最后一年利息),按照中债6年期aaa企业债到期收益率(2019/12/18)3.8469%作为贴现率估算,债底价值为88.85元,纯债对应的ytm为1.78%,具有一定的债底保护性。
平价为100.20元,条款设置中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为9.93元/股,淮北矿业(600985.sh)12月18日的收盘价为9.95元,对应转债平价为100.20元。淮矿转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,条款设置中规中矩。
预计淮矿转债上市首日价格在112~115元之间。按淮北矿业12月18日的收盘价9.95元测算,当前淮矿转债平价为100.20元,略超面值。可参照的平价可比标的为中环转债,其平价为100.41元,当前转股溢价率为7.58%,可参照的规模可比标的是福能转债,当前转股溢价率为6.21%。考虑到淮矿转债评级和债底具有一定吸引力且正股淮北矿业业绩稳健,预计上市首日转股溢价率在12%~15%之间,对应的上市价格在112~115元区间。
假设配售比例为60%。淮北矿业的主要股东为淮北矿业(集团)有限责任公司、中国信达资产管理股份有限公司和国华能源投资有限公司,持股比例分别为75%、5.80%、1.24%。安徽省人民政府国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为60%。
预计中签率约为0.01%。淮矿转债总申购金额为27.57亿元,若配售比例为60%,那么供网上网下投资者申购的金额为11.03亿元,若网上申购户数为120万左右,平均单户申购金额为100万元,网下申购户数为8000户~9000户,户均打新额度为8亿元,测算下来中签率约为0.01%。
整体来看,淮矿转债具有评级优、平价好、规模佳的特点,且有网下发行,重条款设置中规中矩,正股淮北矿业是淮北的支柱企业,承担着较为重要的区域职能,去产能改善公司煤炭业务表现,公司业绩保持增长趋势,淮矿转债具有配置价值,打新建议积极参与。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

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